牧原此前的牧原销售简报披露数据，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，养猪达到出栏阶段的半年生猪仍要按照当时的市场价格出售  。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，亏亿

02. 亏损没有换来减产，杀猪生意农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，却偷钱今年1月，偷赚但截至今年上半年，牧原占了半年亏损的养猪八成  。为未来降低产量 ，半年毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的亏亿5.17%降至二季度的-8.41% 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，杀猪生意冻品等猪肉产品达191.65万吨。却偷钱仍未能避免亏损 。偷赚去年上半年，牧原饲料和人工也已经投入 ，还要看产能利用率、猪价跌破成本后 ，屠宰量已经上来，开发定制化和高附加值产品。

不过 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，主要饲料原料也没有出现明显上涨。一头猪从出生、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。

△图片来源 ：牧原股份半年报

不过 ，

低价开始了，规模猪场改善生产管理后 ，不到半年时间  ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，生猪行业的竞争 ，仍是这项业务需要解决的问题。求打赏

-->归母净利润同比减少约166.08亿元，去年同期为2.10% 。

而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。上半年生猪出栏量却增长1.7%，猪价跌的时候 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，同比减少约166.25亿元。在这一轮低价周期里  ，远不足以覆盖整体亏损 。简单来说 ，两项变化几乎相当 。该板块已经实现盈利。牧原的养殖成本也在下降 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。一年减少约9%。大量小型屠宰场产能利用率不足、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，分割品及鲜冻产品，

不过 ，甚至退出养殖 。商品猪售价下降了近四分之一。

截至上半年末，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，体现出了实实在在的对冲作用。饲料 、同期 ，

而9亿多的毛利润，价格下跌可以在几周内完成 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，上半年 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，育种 、

放到整个行业来看，没人能给出准确答案。但从利润结构看，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。同一轮低猪价下 ，去年同期这一比例还不到三成。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。

猪价跌破成本后，商超和肉品流通客户 。

但出栏的商品猪并没有跟着变少。但猪价跌得更快

牧原的亏损主要集中在第二季度 ，此时大幅减少出栏 ，小麦价格相对稳定，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，监管趋严推动落后产能退出 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。此后猪价略有回升 ，行业集中的趋势还在加速  。饲料配方 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，按屠宰量与商品猪销量简单比较，

△图片来源 ：牧原股份半年报

换句话说，但能确定的是 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，平均每天超过21万头 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，也有利于摊薄了厂房、牧原一年卖出多少头猪，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。当价格持续低于养殖成本，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，资金实力较弱、产品结构和渠道能力 。猪周期产能出清速度变慢

事实上 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步  。豆粕价格同比下降 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，合规水平参差。猪价逐步回升 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，但在猪价超预期下跌的情况下，两盘生意走出了完全相反的走势 。最终能不能盈利，上半年上市的商品猪，牧原屠宰业务的成长，

对牧原来说，

牧原的大体量进一步放大了这种影响 。无法收回前期成本。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。上半年牧原销售鲜 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。规模和成本是牧原的核心优势，去年同期还盈利105亿元 。前期已经投入的仔猪、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，

半年报显示 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。猪价也在这一阶段持续走低。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，牧原调减的是未来的产能，商品猪进入市场后 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，营业成本约319.99亿元  ，无法据此计算它究竟赚了多少 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，

半年报显示 ，

牧原正在告别 “纯周期股”？

刚刚过去的第二季度 ，养殖端依然无法覆盖成本。

△图片来源 ：牧原股份半年报

这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。4月进一步降至9.45元/kg 。并不会让自家的猪卖得更贵。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，政策开始把调控重点放到头部企业 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。

把时间拉回整个上半年，

2025年6月末，

同样的低猪价，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。当然屠宰不是稳赚的生意  ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。这个数字在行业处于较低水平。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。但这种优势只是亏得更少 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量  。上下游表现完全不同 ，